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新2网址(www.122381.com):李湛:政策取向调整是本轮市场调整的焦点驱动,A股将逐步回暖

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证券研究院专栏作者:李湛招商基金研究部首席经济学家

7月23日至今,A股市场泛起连续显著调整,万得全A指数累计下跌6.87%,成交额维持在1.25万亿元以上。焦点指数方面,上周五至今、沪深300指数、、中证1000指数累计跌幅依次为5.96%、7.59%、7.32%、6.73%;行业显示方面:上周五(7月23日)至今消费者服务、综合、食物饮料等行业跌超10%;其次是传媒、农林牧渔、建材、房地产、盘算机、商贸零售和医药跌超8%;中信一级行业中仅有通讯、电子和煤炭三个行业跌幅维持4%以内。主题行业方面:游戏、白酒、医美、在线教育、生物制品等板块跌幅居前。

7月28日A股市场略有企稳,万得全A指数跌幅略有收窄,创业板指数涨超1%,涨幅到达0.9%,部门前期跌幅较大的行业如医药和食物饮料等泛起一定幅度反弹,但整体市场情绪仍较为消极,整体A股个股中下跌和上涨的比例为3422:908。北向资金竣事延续三个生意日的净流出,净流入跨越80亿元。

一、 近期股票市场大幅调整的缘故原由

(1)本轮调整更多是事宜性引发的结构调整,而非系统性风险。本周一周二(7月26、27日)上证指数延续下穿3500点与3400点,市场恐慌情绪粘稠,我们以为本轮调整是事宜性引发的结构调整,而并非系统性风险。主要产业政策取向、新冠疫情频频是本轮市场调整的主要缘故原由。

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(2)主要政策取向调整引发市场对政策风险扩散的担忧,是本轮市场调整的主要因素。7月20日《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口耐久平衡生长的决议》正式宣布,提出实行三孩生育政策。随后《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业肩负和校外培训肩负的意见》及《关于连续整治规范房地产市场秩序的通知》先后宣布,进一步规范教育与地产行业。上述教育及房地产等重大民生领域的政策超预期调整是本轮市场调整的直接诱因。同时近期双减政策叠加反垄断预期引发市场对未来政策风险扩散的担忧,致使市场进一步骤整。

(3)外洋疫情仰面叠加海内疫情局部发酵,扰动经济增进预期。随同Delta变异毒株流传加速,外洋疫情形势近期反弹,西欧新增病例数均大幅抬升。外洋疫情再次抬升,对美欧经济增进预期发生显著扰动。此外近期海内局部区域疫情亦有所发酵,南京疫情已关联6省12市,熏染者172人,加剧市场对下半年经济下行的担忧。

(4)本轮调整中,A股基本面并未发生显著恶化,且微观生意结构亦未触及阀值。当前A股从盈利预告来看中报业绩预喜率高,二季度盈利增速有望继续高增。同时部门焦点赛道的微观市场生意结构亦未触及阈值,并未泛起二月份抱团股微观生意结构的严重恶化。总之本次调整属于多因素共致的恐慌情绪扰动。

二、 对后市的看法

(1)政策负面袭击逐渐消化,市场恐慌情绪有望抚平,本轮调整空间有限。政策取向调整作为本轮市场调整的焦点驱动,其带来的袭击将逐步消化,袭击不具备连续性。随着政策的逐步落地,不确定性逐渐下降,市场担忧削弱,后续袭击边际影响有限。

(2)无风险利率下行,调整后的A股将逐步回暖。6月通胀与金融数据拐点已现,未来随通胀预期逐渐见顶回落、四序度盈利增进压力催化,无风险利率下行历程开启。当前我们看到无风险利率下行正在迎来多重催化:第一、稳增进压力展现以及降低融资成本需求下,有可能迎来“非对称”LPR降息。此外下半年在政府债放量与MLF大规模到期压力下,可能会再度降准。第二、八部委团结整治房地产,以及上海首套房贷利率调升,地产投资收益空间连续压缩,叠加理财富品收益率下行,权益市场有望迎来更多增量资金。第三、中低收入群体资产欠债表尚待修复,墟落受损尤为严重,叠加收入差距与就业压力,社会消费倾向有所下降,钱币政策的宽松需要性更强。随同无风险利率下行预期的逐步强化,下跌后的A股将逐步回暖。

(3)当前经济景气尚可,流动性中性偏宽,A股回暖后也许率以结构性行情为主。现在政策思绪愈发现确,资金不停从非政策支持的行业流入中国优势制造诸多领域。这种事态短期不会改变。而结构方面,政策思绪导向成为产业资源、金融资产选择偏向的要害焦点依据,近期产业政策的连续调整成为主导A股市场的主要因素。十四五设计已经指明晰未来五年的政策重点,科技创新和制造强国是未来政策要害落脚点。盈利弹性领衔下科技创新发展与优势制造是主要的投资逻辑。

【免责声明】:本文内容及看法仅供参考,不组成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息,请以生意所通告为准。股市有风险,入市需郑重。

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